投資提示：
我國節能環保產業進入加速發展期，主要領域各具投資機會。小盤股研究上，通過對各領域投資主體、支付機制、主導因素、競爭格局的分析和比較，認為生活污水/垃圾處理類市政設施投資高增速最為確定，選股建議立足全國性業務布局＋具技術/產業鏈優勢；我國工業節能環保未來幾年壓力倍增，節能效益和政策正在形成合力驅動，建議尋找即將受益政策擴散、需求率先釋放的彈性領域，如工業鍋爐/窯爐等。個股層面，推薦桑德環境、科達機電、天立環保。
理由：
按中金環保行業研究員觀點，我國節能環保產業正在進入加速發展期，主要領域各具投資機會。政策層面，多個環保政策細則在排放削減指標和總投資預算上超預期，同時，環保開始被作為更明確的政府投入方向；執行層面，“十二五”規劃總目標至省市級分解完成、省市級政府換屆完成、今年成為首個考核年，正在推動執行加速。由此，我國節能環保產業正在進入加速發展期，其中，廢氣、廢水、固廢處理＋工業、建筑節能環保作為最主要領域，將各具投資機會。
節能環保領域小盤股投資思路再梳理。節能環保產業主要領域在投資主體、支付機制、主導推動因素和競爭格局上的差異也會帶來產業發展節奏和增長可預見性的較大差異。對這4 個因素的分析比較有助于投資思路的進一步形成。
生活污水/垃圾處理等市政設施項目投資需求高增速最為明確。該類項目符合地方政府投資傾向，普遍的BOT 模式下，項目投資和處理費收繳支付均不納入地方政府資產負債表，地方政府作為核心推動方最具積極性，投資高增速最清晰。
工業節能環保的兩大驅動因素——節能效益和強制政策——正在形成合力，更多領域需求將漸次釋放。
過去幾年推進較慢，兩個驅動因素未形成合力，具明顯節能效益或強力政策推動的產品需求率先釋放。落后產能淘汰是我國工業領域節能環保“十一五”成績的最大貢獻因素，基于節能環保技術/產品的需求僅在具明顯節能效益或強力政策推動的細分領域得以率先釋放(如水泥低溫余熱利用、火電除塵脫硫、高壓變頻)，原因上，“十一五”期間，節能效益和政策作為兩大主導因素未形成合力，僅立足節能效益，大量節能環保技術/產品對工業企業吸引力不足，僅立足于政策，大量政策在落實過程中讓位于地方政府保經濟的傾向。
未來幾年壓力倍增，兩個驅動因素合力正在形成，尋找即將受益政策擴散、需求率先釋放的彈性領域。一方面，未來幾年工業節能環保目標更大，對節能環保技術/產品更為依賴，壓力倍增，另一方面，政策覆蓋面持續擴散，執行力度、獎懲機制持續強化，節能效益與政策驅動正在形成合力，因此，更多即將受益政策擴散、需求率先釋放的彈性領域值得去重點尋找。立足政策面在“重點節能工程”定位上的變化，建議更為關注工業鍋爐/窯爐領域；
立足既有政策執行力度變化可能驅動的新需求，建議關注從水泥/鋼鐵向更多金屬/非金屬制品行業的擴散路徑。此外，就既有的主流節能環保產品而言，相關需求仍將隨著應用深化穩健攀升，但建議更為關注行業集中度，避免競爭正在快速加劇的細分領域，相應的，尋找集中度提升到位、競爭開始緩和的細分領域。
投資建議：
市政設施領域尋找確定性高增速公司，推薦桑德環境。生活污水/垃圾處理類市政設施投資需求高增速最為確定，優先尋找全國性業務布局＋具技術/產業鏈優勢的優質企業，桑德環境、碧水源等公司符合這一標準。桑德環境(000826.SZ，推薦)：短期看，靜脈項目將年內動工，中期看，公司配股融資后增長有望再提速，2012 年PE 為28x，堅定看好。
工業節能環保領域尋找拐點型公司，推薦科達機電＋天立環保。工業鍋爐/窯爐節能改造在政策上被賦予極高重要性，隨著環保政策更為嚴厲、加上政策扶持后的節能效益更為顯著，相關需求有望率先釋放，產品端或商業模式端具備優勢、已有較好樣板項目的企業有望率先受益，科達機電和天立環保符合這一標準。科達機電(600499.SH，推薦)：公司清潔煤氣爐對氧化鋁、陶瓷等行業工業窯爐的節能環保意義顯著，最大樣板項目(沈陽項目)即將投運，隨著公司定位轉變，設備銷售或迎來重大拐點，2012 年PE 為13x；天立環保(300156.SZ，審慎推薦)：公司主業屬于政策重點支持的工業環保窯爐，新開辟的基于小型高效煤粉鍋爐的蒸汽供應業務在商業模式上獨辟蹊徑，發展迅速，2012 年PE 為25x。（中金公司研究部）
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